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今年以来，工业硅期货价格在8100-9300元／吨区间持续整理。近期，随着硅企开工率下降，库存水平虽有所去化，但并不足以支撑盘面走出单边趋势行情。

成本支撑增强

电力成本是单项成本占比最大的部分。北方地区使用火电，电力成本相对平稳，无显著季节性波动。8月全国多区域电价上调，甘肃地区电价调整至0.44-0.45元／千瓦时，同比上涨10%；宁夏电价上调至0.42元／千瓦时；新疆大厂电价优惠取消。与此同时，西南产区虽进入丰水期，但电价亦较7月有所上调，丰水期成本优势减弱。进入11月，西南产区基本从平水期向枯水期过渡，电力成本明显回升，对工业硅单吨成本的影响为1500-2500元。除电力成本外，四季度硅煤、石油焦及运费等成本亦较为坚挺，工业硅价格下方支撑进一步稳固。

分地区来看，因电力优惠取消，新疆大厂8月底32台矿热炉停产，月产量下滑6万吨，该部分减量截至当前暂未恢复；北方其他地区硅企开工大稳小动，影响不大。从西南地区来看，随着电力成本上移，部分小厂已于10月底下调开工率，产量减少将于11月体现。随着枯水期到来，电力成本将进一步上升，硅企减产、停产计划持续推进，西南地区现货流通将进一步收紧。整体来看，若11月新疆大厂暂不复产，工业硅月产量将出现3万吨左右的减少。

需求端暂无改善

分板块来看，国内光伏市场年末项目交付逐步收尾，老订单存量消耗接近尾声，新增订单跟进有限。与此同时，随着海外政策窗口期临近尾声，需求增量亦有所收缩。因此，内外需共振走弱，光伏终端市场年内难有好转迹象。

从有机硅来看，年内始终保持减产控产节奏，且控产效果相对较好。自10月下旬开始，随着前期预售单交付完毕，新订单跟进不足，企业缩量挺价底气略显不足，有机硅价格重心有所下移。11月，有机硅企业开工率将保持在60%-65%的低位区间，难有显著增量需求。

从库存端来看，8月底新疆大厂减产，西南产区复产不及往年，供给端边际收缩。与此同时，下游多晶硅企业开工呈季节性回升，供需错配带动工业硅库存有所回落。截至10月29日，工业硅显性库存合计87.24万吨，较高点下滑10余万吨，其中，社会库存10万吨，交易所交割库库存31.40万吨，新疆、云南、四川三地厂库合计20.20万吨，下游原料库存25.64万吨。

综合来看，一方面，随着枯水期到来，川滇地区用电成本抬升，硅企将进一步落实减产计划。若新疆大厂无复产计划，供给端11月产量或下降3万吨左右。另一方面，需求端变量依旧来自多晶硅板块，在高库存、弱需求、成本抬升多重压力下，硅料厂下调开工，对工业硅采买减弱。

整体上，工业硅市场呈现供需双弱格局。若供应端减量显著，库存将继续去化；加之冬季煤炭、运输等费用坚挺，进一步夯实工业硅下方支撑，但无法形成较强的单边上行驱动，预计工业硅价格宽幅整理为主。后续持续关注硅企开工及库存变动情况。（作者单位：宏源期货）